近日，中國人民銀行等8部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強化金融支持舉措 助力民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展壯大的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)提出，深化債券市場(chǎng)體系建設，暢通民營(yíng)企業(yè)債券融資渠道。包括擴大民營(yíng)企業(yè)債券融資規模、充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具作用、加大對民營(yíng)企業(yè)債券投資力度、探索發(fā)展高收益債券市場(chǎng)四方面。
近年來(lái)，我國債券市場(chǎng)已成為民營(yíng)企業(yè)直接融資的重要場(chǎng)所。專(zhuān)家認為，《通知》對進(jìn)一步暢通民企債券融資渠道給出了較為全面系統的安排，有望推動(dòng)金融機構加大對民企債券的配置，為民企提供更多融資機會(huì )和支持。
民企債券融資規模下降
目前，債券已成為我國實(shí)體經(jīng)濟融資第二大渠道，僅次于信貸。有機構統計顯示，在全球經(jīng)濟周期下行的大環(huán)境下，我國民企經(jīng)營(yíng)情況持續受到挑戰，債券融資也受到明顯影響。
中信證券研報顯示，2017年以來(lái)民企債券發(fā)行規模呈現下降趨勢，由2017年的8416.54億元降至2022年的6299.67億元，主要受到近年來(lái)民企違約頻發(fā)、信用市場(chǎng)處于出清過(guò)程、民營(yíng)發(fā)債主體數量減少影響。在此背景下，2017年以來(lái)民企發(fā)債占比也呈現持續下降趨勢，由2017年的占比15.59%降至2022年的5.28%。
近幾年各類(lèi)關(guān)于民企債券融資的支持政策繼續推出，截至2023年8月，今年民企債券發(fā)行規模為4452.60億元，同比仍下降6.35%。對于當前民企債券融資的形勢，上海金融與發(fā)展實(shí)驗室主任曾剛表示，民企的信用債融資規模目前處于歷史較低水平，這主要與經(jīng)濟發(fā)展和疫情沖擊有關(guān)，同時(shí)也與市場(chǎng)情緒有關(guān)。“民企信用債融資困境始終存在，與一直以來(lái)存在的投資者保護制度履行不嚴格、市場(chǎng)參與投資機構單一、高收益市場(chǎng)基礎設施建設和相關(guān)法律法規不成熟等有很大關(guān)系。”曾剛說(shuō)。
多位受訪(fǎng)專(zhuān)家表示，本次《通知》針對當前民企在債券融資過(guò)程中的痛點(diǎn)難點(diǎn)，多維度給出完善政策應對，有利于民企融資成本降低、融資規模加大，提振民營(yíng)經(jīng)濟預期信心、企穩民企信用風(fēng)險。“通過(guò)政策引導，可以增強機構投資者對民營(yíng)企業(yè)債券的信心，尤其是在當前經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，政府的支持措施能夠為民企債券市場(chǎng)注入正面信號，提升市場(chǎng)參與者的信心。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說(shuō)。
明明表示，通過(guò)推廣科創(chuàng )債券、綠色債券等新產(chǎn)品，有助于吸引更多的投資者關(guān)注和投資民企債券;鼓勵不同類(lèi)型的投資者參與民企債券投資，包括商業(yè)銀行、保險公司、各類(lèi)養老金、公募基金等，這有助于形成更加穩定和多元化的投資者基礎，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩定性。
除了政策上的引導支持，要更好實(shí)現通過(guò)債券融資，民營(yíng)企業(yè)“打鐵還需自身硬”。中證鵬元有關(guān)分析師表示，民企債券信用風(fēng)險抬升，既與民企所處外部宏觀(guān)環(huán)境變化相關(guān)，更與其自身存在的經(jīng)營(yíng)、財務(wù)政策以及管理與治理相關(guān)。民企自身需加強規范化治理，健全決策機制，積極加強負債風(fēng)險管理，做好流動(dòng)性風(fēng)險管理，從而降低企業(yè)信用風(fēng)險，從根本上提振債券市場(chǎng)投資者對其的信心。
推進(jìn)“第二支箭”擴容增量
2018年，為緩解民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，中國人民銀行會(huì )同有關(guān)部門(mén)從信貸、債券、股權3個(gè)融資渠道推出“三支箭”政策組合，支持民營(yíng)企業(yè)拓寬融資渠道。其中，“第二支箭”是民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具。
今年8月30日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加大債務(wù)融資工具支持力度促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟健康發(fā)展的通知》提出，“繼續加大‘第二支箭’服務(wù)力度，更好支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展”“繼續豐富和創(chuàng )新‘第二支箭’工具箱，提升增信服務(wù)力度”。
《通知》中明確，鼓勵中債信用增進(jìn)投資股份有限公司、中國證券金融股份有限公司以及市場(chǎng)機構按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)擔保增信、創(chuàng )設信用風(fēng)險緩釋工具、直接投資等方式，推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具擴容增量、穩定存量。
東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳認為，推動(dòng)“第二支箭”擴容增量，有助于擴大“第二支箭”對民營(yíng)企業(yè)的惠及面，帶動(dòng)更多債市資金流向民營(yíng)企業(yè)。截至目前，“第二支箭”已累計支持約20家民營(yíng)企業(yè)發(fā)行超過(guò)360億元債務(wù)融資工具，這對于緩解民營(yíng)企業(yè)融資壓力、引導市場(chǎng)預期扭轉、維護企業(yè)債券融資穩定發(fā)揮了積極作用。
“‘第二支箭’一方面可以通過(guò)擔保增信、創(chuàng )設信用風(fēng)險緩釋?xiě){證等方式，支持暫時(shí)遇到流動(dòng)性困難的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資;另一方面也可以起到提振市場(chǎng)信心的作用，助力更多民企順利融資。”光大證券固收首席分析師張旭說(shuō)。
中債信用增進(jìn)公司有關(guān)負責人表示，將繼續強化金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債成果，推進(jìn)“第二支箭”擴容、增量、提效。加大實(shí)施力度，使“第二支箭”政策實(shí)打實(shí)惠及民營(yíng)企業(yè)，為民營(yíng)企業(yè)提供可靠、高效、便捷的金融服務(wù)，助力民營(yíng)經(jīng)濟平穩健康發(fā)展。
加快高收益債券市場(chǎng)建設
《通知》中強調，研究推進(jìn)高收益債券市場(chǎng)建設，面向科技型中小企業(yè)融資需求，建設高收益債券專(zhuān)屬平臺，設計符合高收益特征的交易機制與系統，加強專(zhuān)業(yè)投資者培育，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
業(yè)內人士表示，探索建設高收益債券市場(chǎng)可以進(jìn)一步加強對民營(yíng)企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的融資支持，也是我國多層次債券市場(chǎng)自身完善的客觀(guān)需要。同時(shí)，高收益債券市場(chǎng)能更好滿(mǎn)足風(fēng)險偏好相對較高的投資者的投資訴求，彌補當前市場(chǎng)缺資產(chǎn)的焦慮。
所謂高收益債券，一般是指信用評級低于投資級甚至無(wú)評級、收益率水平較高的債券。從國際經(jīng)驗看，高收益債券是市場(chǎng)競爭下的分層結果，主要是匹配中小企業(yè)特別是創(chuàng )新型中小企業(yè)融資的便利工具。
近年來(lái)，發(fā)展高收益債券市場(chǎng)多次被相關(guān)主管部門(mén)提及。2021年8月，中國人民銀行等6部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)改革開(kāi)放高質(zhì)量發(fā)展的指導意見(jiàn)》提出，探索規范發(fā)展高收益債券品種;2023年7月，在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì )上，中國人民銀行副行長(cháng)張青松談及進(jìn)一步增強債券市場(chǎng)支持科技創(chuàng )新能力時(shí)提出4個(gè)重點(diǎn)工作：研究推進(jìn)高收益債券市場(chǎng)建設;面向科技型中小企業(yè)融資需求，建設高收益債券專(zhuān)屬平臺;設計符合高收益特征的交易機制與系統;加強專(zhuān)業(yè)投資者的培育。
相較于境外成熟市場(chǎng)，我國高收益債券市場(chǎng)仍處于起步階段。目前我國高收益債券市場(chǎng)存量規模占整個(gè)信用債市場(chǎng)規模不足5%，而境外市場(chǎng)的占比在20%左右。我國高收益債券市場(chǎng)發(fā)展面臨著(zhù)市場(chǎng)覆蓋面小、發(fā)行人和投資人匹配度低、投資機構對債券發(fā)行主體風(fēng)險甄別力弱、高收益債券發(fā)行主體風(fēng)險評估難等制約因素，限制了各類(lèi)經(jīng)營(yíng)主體參與的積極性。
“從目前科創(chuàng )類(lèi)債券發(fā)行人類(lèi)別來(lái)看，大中型國企依然占主導地位，科技型中小企業(yè)發(fā)行科創(chuàng )債券的難度依然較大，最核心的問(wèn)題在于債券市場(chǎng)的信用分層，投資人對于民營(yíng)企業(yè)采取保守的投資策略，使得高收益債券發(fā)行存在一些困難。”明明認為，短期內的解決思路在于通過(guò)市場(chǎng)化增信機制，擴大中小企業(yè)的發(fā)債渠道。長(cháng)期則需要培育投資機構的投資理念，客觀(guān)審視中小企業(yè)的發(fā)債需求。
“不過(guò)，市場(chǎng)培育需要一段時(shí)間，當前還可以嘗試通過(guò)各級政府性融資擔保機構提供擔保等方式，直接支持民營(yíng)小微企業(yè)發(fā)債融資。這不僅是對現有民企債券融資增信工具的補充，還能在短期內有效擴大民企債券融資規模。”馮琳說(shuō)。
