進(jìn)入2021年，物業(yè)“上市潮”仍在持續中，新希望服務(wù)打了頭陣。

　　1月13日晚，港交所披露了新希望服務(wù)的招股說(shuō)明書(shū)。截至2020年9月末，新希望服務(wù)實(shí)現收入3.68億元，同比增長(cháng)31.3%;凈利潤7940萬(wàn)元，同比增長(cháng)33.2%。

　　業(yè)績(jì)的上漲得益于在管規模的擴大。截至2020年12月31日，新希望服務(wù)在管樓面面積增加至約1020萬(wàn)平方米。截至最后實(shí)際可行日期，該指標增長(cháng)至1030萬(wàn)平方米。

　　盡管不斷擴展，新希望服務(wù)的規模仍屬“迷你”?？硕鸢l(fā)布的報告顯示，截至2020年12月底，物管企業(yè)TOP 100在管面積的門(mén)檻值為1386萬(wàn)平方米。以此計，新希望服務(wù)規模尚無(wú)法進(jìn)入百強。

　　回顧近來(lái)物業(yè)股在資本市場(chǎng)的表現，破發(fā)、回調成為普遍現象。以1月14日收盤(pán)價(jià)計，除了建發(fā)物業(yè)外，2020年上市的17只物業(yè)股中，有11只股價(jià)累計下跌，興業(yè)物聯(lián)、燁星集團、第一服務(wù)等累計跌幅在40%左右。

　　在當前資本市場(chǎng)對物管股的青睞程度明顯下降背景下，新希望服務(wù)的上市前景并不明朗。

　　第三方項目?jì)H2個(gè)

　　成立于2010年的四川鼎晟物業(yè)服務(wù)集團有限公司是新希望服務(wù)的前身，彼時(shí)在成都為新希望房地產(chǎn)集團開(kāi)發(fā)的物業(yè)提供物業(yè)管理服務(wù)。新希望集團董事長(cháng)劉永好及其女兒劉暢為新希望服務(wù)實(shí)控人。

　　2014年，新希望服務(wù)將版圖拓展到浙江溫州;兩年后，其業(yè)務(wù)向上海等一線(xiàn)城市擴張。截至2020年9月底，其物業(yè)項目覆蓋中國六個(gè)省的14個(gè)城市、1個(gè)自治區和2個(gè)直轄市。

　　新希望服務(wù)的業(yè)務(wù)范圍主要為物業(yè)管理服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)、商業(yè)運營(yíng)服務(wù)、生活服務(wù)。其中，物業(yè)管理服務(wù)為貢獻收入的主力板塊。招股書(shū)顯示，2018年-2020年9月，該業(yè)務(wù)分別實(shí)現收入1.16億元、1.41億元、1.29億元，在總營(yíng)收中占比45.1%、37%、35.2%。

　　背靠地產(chǎn)公司，新希望服務(wù)的在管面積主要來(lái)自新希望地產(chǎn)輸入。

　　招股書(shū)顯示，截至2020年9月30日，新希望服務(wù)管理55個(gè)項目，在管總樓面面積約為780萬(wàn)平方米。這其中，來(lái)自新希望地產(chǎn)方面的項目數量合計48個(gè)，在管樓面面積達727萬(wàn)平方米;另有來(lái)自新希望服務(wù)的最終控股股東的聯(lián)系人的項目數量5個(gè)，在管樓面面積為17.7萬(wàn)平方米。

　　與之相應，在新希望服務(wù)同期約1.3億元的物業(yè)管理服務(wù)收入中，由新希望地產(chǎn)方面產(chǎn)生的收入約為1.17億元，占比為90%。2018年、2019年，這一收入占比則分別高達95.1%、95%。

　　值得一提的是，2019年以前，新希望服務(wù)來(lái)自獨立第三方的在管項目為0個(gè)。截至2020年前三季度，新希望服務(wù)才向外開(kāi)拓出2個(gè)第三方的項目。

　　據招股書(shū)，這2個(gè)第三方項目合計在管樓面面積為36萬(wàn)平方米，收入39.6萬(wàn)元，在物業(yè)管理服務(wù)收入中占比僅為0.3%。

　　除了物業(yè)管理服務(wù)外，新希望服務(wù)的商業(yè)運營(yíng)服務(wù)收入也主要依賴(lài)新希望地產(chǎn)。據披露，2018年-2020年9月，來(lái)自新希望地產(chǎn)方面的商業(yè)運營(yíng)服務(wù)收入分別為6237萬(wàn)元、7257萬(wàn)元、7701萬(wàn)元，分別占同期總收入約24.2%、19.1%、20.9%。

　　在給新希望服務(wù)貢獻收入的同時(shí)，商業(yè)運營(yíng)服務(wù)還大幅拉升了整體毛利率水平。2018年-2020年9月份，該業(yè)務(wù)的毛利率水平分別為75.4%、61.4%、75%;同期，物業(yè)管理服務(wù)的毛利率則僅為25.4%、27.1%、31.9%，低于同期40%以上的整體毛利率水平。

　　與大多數物管企業(yè)一樣，外拓項目有限，新希望服務(wù)寄希望于通過(guò)收并購達成規模擴張的目的，其將“戰略收購及投資”列為募集資金的首項用途。

　　不過(guò)，這并不意味著(zhù)新希望服務(wù)的收并購能如愿。

　　克而瑞發(fā)布的報告顯示，目前已上市企業(yè)均將IPO募資凈額中的6-8成左右用于戰略擴張。“且不說(shuō)逐漸高企的并購成本，中小物企是否有機會(huì )物色到心儀的標的，恐怕都是問(wèn)題。”克而瑞物管研究員李斌認為，“根據我們在行業(yè)內的了解，目前已上市的中小物企已經(jīng)遇到標的企業(yè)估值虛高、同一標的被十幾家上市‘同行’相中的情況，并購壓力可見(jiàn)一斑。”

　　上市前景不明朗

　　業(yè)務(wù)外拓可能受限的同時(shí)，新希望服務(wù)還需要面對資本市場(chǎng)的考驗。

　　事實(shí)上，2020年下半年以來(lái)，物業(yè)板塊在上市潮的沖擊下已經(jīng)出現了明顯轉向，新股接連破發(fā)、股價(jià)連連下跌、估值回調等情況頻現。

　　東財Choice數據顯示，目前在港股市場(chǎng)上的37家內地物業(yè)管理上市公司中，2020年第四季度，有26只物業(yè)股累計下跌。除介紹上市的建發(fā)物業(yè)外，第四季度上市的10只股票中，有4只上市首日破發(fā)，而佳源服務(wù)、世茂服務(wù)盡管在上市當日保住了發(fā)行價(jià)，但盤(pán)中也一度遭遇破發(fā)。

　　以1月14日收盤(pán)價(jià)計，除建發(fā)物業(yè)外，2020年上市的17只物業(yè)股中，有10只股價(jià)仍累計下跌，第一服務(wù)、興業(yè)物聯(lián)、燁星集團，跌幅位列前三，分別為54.58%、41.71%、39.74%;而融創(chuàng )服務(wù)、華潤萬(wàn)象生活、金科服務(wù)則分別獲得了98.28%、91.03%、67.79%的累計漲幅。

　　同策研究院資深分析師肖云祥認為，從近期上市的幾家物管公司來(lái)看，頭部房企旗下的物管公司，上市后表現可圈可點(diǎn)，其中一個(gè)因素就是自身規模較大。

　　克而瑞數據顯示，上述股價(jià)累計大漲的物管股，截至2020年12月31日，其在管面積皆在1億平方米以上;股價(jià)累計大跌的3只物管股，第一服務(wù)在管面積最大，約為1735萬(wàn)平方米，而興業(yè)物聯(lián)、燁星集團則不足千萬(wàn)平方米。

　　這一行情走向對新希望服務(wù)來(lái)說(shuō)并不是個(gè)好消息。

　　諸葛找房數據研究中心分析師王小嬙認為，新希望服務(wù)的在管面積嚴重依賴(lài)于新希望地產(chǎn);其來(lái)自獨立第三方的項目數量為2個(gè)，在管樓面面積、收入貢獻都頗為有限。在自身規模不大的情況下，疊加整體行情不佳，其上市后有出現破發(fā)的可能性。

　　另外，值得一提的是，就目前上市物企表現來(lái)看，梯隊分化明顯?？硕鸾y計數據顯示，近半數物業(yè)股淪為“僵尸股”，即49%的上市物企日成交額在1000萬(wàn)元以下。

　　即便可能不受青睞，新希望服務(wù)仍趕著(zhù)上市潮遞表。某券商分析師向記者直言，過(guò)段時(shí)間上市會(huì )存在估值還不如當前的可能，“當前物業(yè)的風(fēng)口有收緊的趨勢，現在上市的殼子比融資更重要”。